散户乙聊神华：我买入神华的心路和理由（20220806）

来源：欧亚体育淘宝    发布时间：2025-03-21 14:27:06

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  ★散户乙：神华价格并不贵，没那么吸引，可分批买入（2022.08.06）

  我个人觉得神华目前的价格并不贵，是可以分批买入的。暂时也看不到神华在未来会有什么重大基本面的变化。但投资这事每个人的情况不同。

  （学悟行：神华2021年ROE13.6，每股净资产19元，PB=30.3/19=1.6。当下买的回报率是13.6/1.6=8.5%，按72法则，8.5年可以收回投资，所以散户乙说不贵。）

  对我来说，我的现金流就是靠股票的分红。往年分红后，我会先把全年的生活费留出来，剩下的就买股票了。如果再遇到大跌，还会从生活费里再挤一点钱买股票。这些年几乎年年如此，总是给自己搞的紧紧巴巴的。

  今年我就暂不打算把分红再投入了。一是今年确实宏观上发生了很多事情，导致未来不太稳定，就想留点现金以备不时之需。二是去年买入时股价比较低，总觉得现在的股价还没那么吸引。三是老婆想买个再大点的房子，想想老婆也陪了我一辈子，无论她想法是不是合理，有条件了就满足她一下，反正也没几年可活的了。

  至于什么性价比，投资回报率等等，再理性的思维与逻辑，也抵不过一句感性的话：最主要是开心！

  定性往往偏向于宏大叙事，但很多时候，你只要稍微一定量，定性就成了假大空。

  比如当时市场对神华的评价是：煤炭是夕阳行业，是限制产能，未来碳达峰后用量就会大幅度减少，最终达到碳中和。这就是市场对神华的定性。

  让我们稍微定量一下：煤炭当时用量好像是40来亿吨。神华产量只有区区3亿吨。而且神华无论是环保、机械化程度、安全生产程度都是行业前列。

  而限制关停煤炭产量，不会是平均分摊。之前几年的关停，也的确都是先从老破小开始。而且随着300万吨以下的关停，随着内蒙倒查20年，带来供给侧的减少，煤价反而更坚挺了。神华不但没有受影响反而有收益。我当时认为即使未来二十年煤炭减半，神华也不会受影响。

  你看，不用很复杂的定量，只要了解几个数据和正在发生的事实，定性就被否定了。

  我实际手算了一下，神华前10年以净资产买入，分红再投入，回报率大约是15%。非常贴近它前十年的平均股东权益回报率。而且，这十年中，包含了最黑暗的2015年。那一年煤炭全行业亏损，包括大帅哥陕煤。再看神华，2015年它好像还集中核销了几十亿，但业绩依然有八毛，我测算其当年线元。

  这是什么？这就是2015年全行业亏损时神华的最差业绩，它的低成本，就是它的护城河。当年分红5毛，看似不多，但隔年就特别分红每股2.5元，牛的一匹。

  之前十年它的平均股东权益回报率大约15%，而实际投资的回报情况也非常接近。未来十年会更好，还是更差，还是持平呢？如果持平，这个回报我满意吗？

  这就要回到2021年赛道报团疯狂的大环境，当时那些好股票，热门股，那些看似高成长的股票，股价都以10倍于股东权益在交易。以这样的价格交易，看似公司股东权益回报很高，但你获得的真实回报却极低，需要未来若干年甚至十年才会消化这一价格。而神华看似回报只有15%，但胜在以净资产甚至低于净资产买入，马上，立刻就享受到真实的股东回报。直接分红也更实在，更直接。

  而且这些年的投资让我也认识到，投资的公司规模是一方面，现金流才是试金石。我的资产规模扩大到某些特定的程度，我也要追求现金流。等待机会以接近净资产的价格买入那些优质的好公司。

  把神华的业务分解，煤炭的净资产收益率最高达到40%多。铁路航运业务也有20%多，即使发电也有接近20%（我当时测算的好像是2019年），为什么汇总只有不到15%呢？再一细看，1300亿的现金，没什么收益，几百亿的投资也没什么回报。严重拖低了股东回报率。

  而几百亿没什么收益的投资就是当时被叫停的火电厂，目前已经陆续开工投产有了回报。煤价电价的提高，也会推高回报。看半年报，净资产收益率已达到11%，全年应该在18%左右。如果未来十年神华的股东回报率能提高到15-20%区间，那我的回报就会再向前迈一小步。

  呵呵，记得我买入神华后，当时有一朋友还专门为此发文，大概意思是说：看散户乙买了神华，我严重怀疑他买老窖只是运气。

  神华作为央企又是涉及国民经济基础能源行业，并不是市场化的行业，受国家政策、命令影响较大。尤其去年的煤炭荒，可能会令到供给侧发生明显的变化，尽管有长协控制，短期价格不会大幅度波动，但长期影响有待观察。当然，毕竟还有碳达峰和碳中和环保的限制，不会再出现2015年前那样的无序扩张。但也要降低预期，打算新进的朋友，一定要严格算好自己的回报帐。

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