散户乙-享受复利威力不能急、不能亏、断

来源：欧亚体育淘宝    发布时间：2025-03-21 14:26:49

  巴菲特几万美元每年增长 20%多已经是全球首富。一个几百亿的公司，如果要求他每年都快速地增长，一定是想杀了他。

  老窖经过一段时间的调整，若能够在腰部涌现出几个新的利润增长点，当国窖1573 对老窖的影响越来越小的时候。我相信投资者憧憬它业绩未来会到6元时，股价会乘风破浪的。

  当然，这是几年后的事情，目前就让我们放低心态，满足于 6.5%的股息分红吧。

  影响短期股价的因素太多，说不定老窖里面的基金刚好这几天遭遇赎回，他被迫抛个几百万股，这几天股价就弱了。

  我认为，看这三只股票在投资者心目中的强弱地位，应该看市场给他们的估值。茅台最高，老窖第二，五粮液第三。

  2020-7-28 券商股想长期靠分红和复利获得满意投资回报，就并不适合

  光大证券这种股，尽管牛市期间能躺着赚，分红也会增加，股东能跟着吃口肉，但毕竟牛短熊长，大多数时候股东只能喝口稀粥。

  七月市场成交比六月增加一倍，但本质上说，基于券商牛市期间的业绩来做价投其实是有点画饼充饥的意思。想长期靠分红和复利获得满意投资回报，就并不适合。

  那么，为什么每次牛市券商都可以昙花一现呢？这离不开投资者的情绪，情绪来自于投资者的憧憬。

  比如：这次是慢牛，未来每天成交一万亿是常态。券商的利润将成倍增长，目前的股价就并不贵。

  另外，现在是牛市初期，社会资金体量每十年八年就翻一倍，体量巨大，一旦股市有了赚钱效应，热点转移到股市，这轮牛市的涨幅和成交量会让投入资产的人目瞪口呆等。

  既然是投机，还是赤裸裸一点比较好，别扯什么价值：这次是牛市吗？如果回答是否定的，券商股逢高就走。如果回答是肯定的，券商股已经调整到位，现在是买入机会。

  很多人会觉得这是故意装有深度。尤其是新手，就不太理解。我试着来解释下这事。

  这比较好理解，如果你持有的时间足够长，你投资的股票分红比例足够高，股价长期不涨就从另一方面代表着在持有期间可以买更多股数。

  第二，价投决定是不是投资某股，并不以它股价在持有期会出现非理性暴涨为前提。

  但是，无论是短线客一天一结账，还是长期投资如巴菲特。他们的盈利无一例外都是看持有的股票市值。

  对于长期投资者来说，股数=初始买入的股数+持有年数 X 分红/股价，这是个变数。

  这就是价投为什么往往把眼光聚焦在股数的增加上，而初入市的朋友眼光往往聚焦在股价上。

  如果老窖股价真的从上市就一直不涨，到现在分红再投入，投资者持有的股数会是天量，即使股价不涨，市值也会有较大值。

  如果股价短期就涨到透支很多年的盈利，那么立刻抛掉，即使股数不变，市值依然能够得到较大值。

  但以我的经验，只有一只好股票，因为种种原因被市场冷落时，才会出现最好的时候。

  一旦他又被众多投资者所关注，那么，除了个别时候股价出现非理性暴涨或暴跌，大多数时候股价涨的幅度都是让：市值=（初始买入股数+持有年限 X 分红/股价）X 当下股价，出现最小值。

  换句话说，股价总是涨的不尴不尬。既不会涨到让你下决心抛，也不会不涨让你可以买入更多股。

  比如神华，如果目前还是十七八块，分红肯定可以买更多的股。或者一家伙冲到五六十，可优先考虑卖出。都不会，他就涨到 30 以下，既无法让你买到更多股获利最大化，也不会涨到让你下决心抛出获利最大化。

  茅台目前每股的净资产是 150 元。净资产收益率是 30%。这个净资产收益率也叫股东权益回报率。

  知道复利威力的都知道，这个收益率的惊人程度。但为什么很多人认为目前茅台的股价太贵呢？

  他的意思是说：股价 1700 多，是净资产的十多倍。你以这样的价格买入茅台来做它的股东，当下是无法享受到 30%的股东权益回报率的，你的实际回报率只有 2.5%。回报太低了，也就是股价太贵了。

  我们能打开茅台的历年年报，它一路以来由小到大，业绩增速也有一些周期的波动，但他的净资产收益率一直都稳定在很高的水平。

  经过分析有理由相信：茅台的确定性会一直延续下去。假设以 25%的股东权益回报率计算，大概 11 年后，你这个以 1700 块加入的股东的持股成本就会与净资产持平。（1.25＾11=11.6）

  所以说：以茅台目前价格买，也许会买贵，但不会买错。茅台是形也确定，神也确定。它的股价长期看是让投入资产的人收益最小化。

  而从历史看，老窖虽然形不确定，但神也是确定的。这种股很多时候能让你买到绝对便宜价格。

  这个是不是有点不对，因为茅台每年还要分红，假设 50%的利润分红的话，净资产累积的速度会减少一半，而分红也只能以 7-10 倍的市净率买入，所以这个模型结论略有偏差？----是，没考虑分红再买入。

  所以，我很在乎神华净资产收益率能否提高，如果能，我就会有超额收益。确实是提高了，神华 2020 年的净资产收益率是 11%，2021 年是 13.64%，提高了 2.64%。

  宁德时代所处的行业是发展的，产品也是一直更新的。他要维持确定性，必须始终确保行业领先。

  但是，没有人能估算一个企业存续期内的现金流究竟是多少，贴现率也没有标准，就更无法折现到当下。

  巴菲特岂止错过了微软一个，他错过了太多太多牛股。我们别替他惋惜，那些投资了微软和其他大牛股的，没一个回报率能赶上他。

  我们能这样理解：他那看似僵化的投资原则，让他错过了无数的牛股，却成就了他这个最伟大的投资家。

  企业的价值，理论上是未来现金流的折现。但一个企业未来现金流是无法计算的，哪怕你大概匡算都没有一个靠点谱的依据。另外，未来若干年社会平均折现率也是个无从判断的数。这就让企业价值成为可定性却无法定量的东西。

  这个平均数包含了历史上的好年景和差年景。这个回报率我们是不是满意？我们自己是知道的。

  如果满意，我们大家可以推测一下这个企业在未来若干年是会更好？还是更差？这个相对容易的事。

  比如 2014 年的时候，高端白酒前 10 年的回报率我们满意，那下一个 10 年，居民收入会更高还是更差？消费会否升级？这个是相对好判断的，如果判断是更好，那我们就可以买入了。

  我个人在实际投资中的切身体会是：不是我懂很多企业备选，供我权衡哪个绝对懂，这从来不是重点。

  复利的威力不仅在于结果吓人，而且在于初始时特别的不起眼，以至于让人很不屑。

  投资实际上也是如此，也会有这种错觉：价值投资太慢，我资金量小，我要先找个快的方法赚钱，等赚到了钱，再价值投资。

  我这些年主要就买了老窖和神华两只股，属于大家耳熟能详、普普通通的大路股票，在各自板块里涨幅也都不是最大的股。

  由于我介入的时机和价格，使得我的股东权益回报率爆发提前于很多后进者，再加上阴差阳错的老窖换神华，这些复利的叠加，就使得目前每年的现金流超出我的预期。

  一个股东权益回报率是 20%的企业，我的成本是净资产的 50%，你的成本是净资产的 200%，我的收益就会比你提前爆发。

  你和我成本一样，但你等不到复利爆发的那一天，你也享受不到。你成本过高，就要耐心的等复利降低你的成本，有一天你的成本低于净资产，你的收益也会爆发。

  2022-老窖第四五年后就可享受 20%的回报率，再往后就能够轻松的享受复利威力

  我因为都是亲身实战，就还是举例吧。比如 2013 年八项规定和塑化剂时，我 20多块钱一点开始介入老窖。

  （1）介入前，我是要看历史数据的，它之前的，尤其是 2005 年后的净利率，毛利率，负债率，股东回报率，我是满意。

  尽管 2013 年老窖的营收突破 100 亿，但我经过测算，老窖未来线 亿（事实上，之前超过 80 亿的营收部分是压货，随后的退货，让老窖连续两年营收变为五六十亿，但真实的市场销售额还是维持在 80 亿以上，这是后线）当时，以大约三倍净资产的价格在股市交易。我以现价买入，按照当时柒泉模式下的 80 亿营收，每股盈利两块，按公司章程最少一块钱分红（事实随后最低分红是八毛），我就有 5%的股息率。

  而且，按照股东回报率，我两三年就能够轻松的享受到 15%的回报率，到了第四五年就能够轻松的享受 20%的回报率，再往后我就能够轻松的享受复利的威力。

  正是有了这一定量，老窖股价越低，就从另一方面代表着我买入价格越接近净资产，我的目标就越快达到，股息率就越高，这只鸟就越肥。我就越贪婪，我在 16～18 大量的买入，卖了房子买入。直到 15.73 元买入最后的八万股。

  我买股票从来不嚷嚷几年几倍。但我心里有本帐。老窖最低盈利两块，将来形式好转，市场气氛好了，给 25 倍市盈率，我这一鸟，应该能看到 50 块。这是我的小算盘。

  没想到，老窖快速地发展了，快速的成长了。本来冲着一鸟去的，结果林子里却发现有 100 只鸟。白酒竟然成了赛道股。

  确实，也有些朋友害怕和拒绝成长，于是中途下车了。我这价值投资者怎么会拒绝和排斥成长呢？

  很多朋友对价投的评价是：有耐心，能熬。能熬到股价大涨时抛出。因此，仅从买

  入——持有——抛出这一系列操作看，价投比短线交易者在持有环节多了份“耐心”。比

  平常人更能耐得住寂寞，更能忍受股价波动的痛苦。呵呵，我以前也是这么认为的。

  我买入并持有的目的并不是：耐心等待也许会出现的高股价。而是因为我看重它每年的股东权益回报率。这个回报率每年财报都会有，必须以年为单位长期持有，才会获得复利。持有期间即不寂寞，也不痛苦，更不用“熬”

  因为可以靠内生性增长的公司，其股东权益回报率具有持续维持较高的特点。如果短期内大家不太注意，或者因突发事件蒙蔽而忽略，或者因上次暴涨后的消化期。但时间一久，每年分红除权会导致股价降低，

  每年的留存利润又会导致股东权益提高，此消彼长，股东权益回报又可保持高位。市场就会出现投资者买入能够得到奇高收益的现象。而股市里永远不缺第一层思维的人，当这种苗头刚一出现，股价就会遭到哄抢。只有股价涨到远高于股东权益的价格，才会降低回报率至市场平均水平。

  。而哄抢的人就和他们当初意识不到这个股的好一样，他们也意识不到股价暴涨会导致另一极端：收益率大幅度降低到市场平均收益率以下。价投这时却可经过评估，要么抛出，要么继续持有。

  神华我买入的那一刻，我的回报率已经大概有数，与股价的波动没什么关系。所以我认为股价波动不是风险的原因。

  唯一有可能让我回报率降低的是：如果未来十年股价总是高于净资产很多，复利就大幅度减少，分红只能在另寻出路。

  不知大家有否看明白。在我的整个投资思路和防范风险的思考上，安全边际这个词的字面意思就并不太贴合。

  1.甲类股票。茅台、老窖这种股，的确可以长期发展，最终都能够得到满意回报。如果把这类股票称为甲。

  2.乙类股票。而大多数行业是没办法做到的。那些当下看似具备长期发展的企业，往往不是。如果不注重当下真实回报率，只看到未来如何如何好，就会高价买入。几年后如果行业变成红海，这笔投资就会失败。把这类股票称为乙。

  3.丙类股票。而很多股息率较高的股票，就刚好相反。他们当下具有显性的回报率。但是他们缺乏：长期持续的增长。股息率与投资回报率的不同是：后者是复利。这类股票称为丙。

  那最好的投资标的是低价的甲，而随着甲股价的上涨，甲和丙需要权衡，然后是丙。

  投资要尽可能回避乙。硬要投资乙，也要耐心等它有经历足够长的经营时间，让我们能接近客观的评价它们，才能判断出未来我们的最低回报率。

  投资是要讲长期投资回报率的，否则，在自己看得懂的股票里，怎么评价哪些是回报满意，哪些是回报一般，哪些是回报不满意呢？

  我为什么投资喜欢用股东长期回报率这个概念，而不喜欢用自由现金流的折现这个概念？

  公司未来现金流的折现容易给我们一个误解：一个公司的价值是一个定量。所以就有了：价值投资就是用 5 毛钱的价格买一块钱价值的股票。这是一个很大的误解。

  如果用这个逻辑思考问题，20 块的老窖低估，40 块就该准备跑了，60 块就高估，就该抛出。

  巴菲特的很多持股都是几十倍的增长，如果当初是用五毛买一块的价值，显然说不通。用回报率这个概念，上述的困惑就不存在了。

  回报率是个伴随公司存续期而存在的指标。我要时不时的看看当下的投资回报率，只要回报率还满意，我就持有。这才有了价值投资长期持股的说法，不是为了长期持股而持股，也就有了随后价投复利的存在。

  想想我自己 1991 年近 30 岁两万块入市，在证券部门口买油印的技术分析的小册子，很久后才知道世界上有个巴菲特。都 40 多岁了对投资还懵懵懂懂，赚点钱如瞎猫碰死耗子。

  如今你们早早了解了投资之道，明白了各种投资模式和道理，正确的投资时间就越长，复利的威力就越大，你们这代人未来将会超出想象。

  ：老是说长期长期，长期有多长？长期以来人终归是要死的，你能等得起时间吗？散户乙

  :长期确实是个模糊概念，也没有标准。有人觉得三个月很长，有人觉得三年很短。但这个长期从我嘴里说出，并不是一个完全虚的东西，里面是有内容的。比如，任何公司发展有个过程，我们大家可以估算它，到我们设想的规模，会需要大概多长时间。好股票在市场上买卖的金额很贵，买入后我们大家可以根据几个指标，大概算出要多少年我们才能够得到满意回报率。这些都需要时间。

  还有，企业每年都有回报率，回报率＝底数，持有年数＝指数。总回报＝幂。我们赚的就是幂。所以要长期持有，享受复利。

  很多朋友有这样的感觉：一个股票持有了几年不动或总坐电梯，忍了又忍，忍无可忍，最后抛了，然后股价一飞冲天。其实你持有的这几年，正是该股内在价值不断的提高，当初高价买入，正在向净资产接近的过程。只是这一切你浑然不知而已，你光盯着股价了。

  我现在 61 岁，看着高高大大，其实体质并不高，毛病也不少。说心里话，我自己都没把握还能不能再活 10 年。但我买股依然看十年八年。而三四十岁的人，时间大把，却总觉得三五年太久，不愿意等待。

  我刚回深圳买了棵龙柳，一个多月了也不长叶，一把枯枝，老婆说扔了吧，我不同意。每天用喷壶喷水三次，如今也终于长了叶子。

  比如有个股票，短期虽然各项指标看着不错，但买入后必须要时刻盯着，万一有点风吹草动基本面就变了，就要赶紧跑。这种我一般就不买了。

  又要担心中美，又要担心台海，又要担心俄乌，又要担心利息走势，又要担心政策。

  在某一个区域买入即可，看似差了几块钱，对长期收益率来说就是小数点后几位的差别。但这些都影响睡眠。

  也懒得换来换去轮动了，时刻盯着性价比，计较那几个百分点的差距，看似提高收益，却需要花精力，花时间，也不一定都对。这些都影响情绪，影响正常的生活。

  首先要正确认识自己，别和自己较劲，别和别人比。等有一天挂了，收益是多少又如何？

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